CRU从上海举办的亚洲铜周行业大会及CRU世界铜业亚洲大会中总结出十大关键要点，本次会议背景包括特朗普当选美国总统，中国最新刺激政策公布，以及矿商和冶炼厂之间艰难的基准TC/RC谈判的开启。
价格：短期铜价前景偏空
短期内，铜价面临更大的波动性和挑战性走势。市场情绪因中国11月初公布的刺激政策未达预期而普遍低迷，同时对新一届美国政府在贸易等领域政策的不确定性也增加了压力。其他不利因素包括美元走强、美国及全球范围内通胀上升的风险以及第一季度末交易所库存可能维持高位的预期。短期内，中国铜材及下游行业的过剩产能预计将导致工厂在价格接近10,000美元/吨时继续保持观望，从而进一步一直需求。
价格：2025年中国精炼铜升水维持平稳
智利国有铜生产商Codelco向中国客户提供的2025年精炼铜升水报价为89美元/吨，与2024年持平。预计中国主要国有企业将签署长期合同，一方面为了维持商业关系，另一方面是为了确保生产所需高质量原材料的稳定供应。然而，大多数市场参与者仍会继续在现货市场采购精炼铜。2024年前十个月，电解铜阴极的现货溢价平均为37美元/吨。
价格：基准TC/RC谈判正在进行
在亚洲铜业周期间，冶炼厂与矿山之间的谈判在在上海正式展开。据传，起始报价在每吨精矿10美元/1.0美分和高位的30多美元/3.0美分之间。
同时有消息称，中国的CSPT（中国铜原料联合谈判组）已明确表示不会接受低于每吨精矿35美元/3.5美分的基准协议价格。
整体来看，市场普遍预期未来几年铜精矿市场将保持相对紧张局面，原因是冶炼厂项目持续增加，而矿山项目的推进仍然不足。
需求：中国电力行业铜的重要性依旧
铝越来越多地用于可再生能源、35千伏输电线路和电动汽车的连接线。然而，参与者认为，铜在发电和高压输电线路和电缆等关键领域被取代的可能性微乎其微。
需求：中国刺激措施未达预期，但未来可能加码
中国在11月初公布的刺激政策主要集中于缓解地方政府债务问题。对行业和消费者的直接影响较为有限。
更多针对性的措施可能会推迟至今年晚些时候或2025年第一季度推出，并可能与美国贸易政策的进展相呼应。
潜在的追加措施可能包括补贴以促进家用电器消费、资金支持设备升级和对国家重点项目的支持。
需求：中国铜材出口或将在2025年进一步增长，但风险加剧
中国铜材制造行业的产能过剩和微薄的利润率预计将推动企业更多地寻求海外市场机会。此外，“一带一路”倡议相关的基础设施和发展项目需求预计将为铜材出口提供额外支持。
然而，11月15日，中国政府宣布取消铜材产品的出口退税政策，涉及34个海关编码。这一政策变化预计将削弱出口盈利能力，并可能在政策生效前引发出口激增。同时，这也可能对2025年的出口造成负面影响。
根据统计，今年前九个月，约52.4万吨铜材和40.9万吨精炼铜基产品受到该政策的潜在影响，约占中国总铜需求的3.5%。尽管如此，这是否会为下游产品的出口刺激创造空间仍不确定，需进一步观察。
需求：绿色能源转型目标处于十字路口
市场担忧，欧洲和美国新当选政府的政策可能不如其前任对绿色能源转型（GET）的支持力度大，这或将对铜这一关键需求驱动因素的前景产生负面影响。
供应：冶炼厂项目不断涌现
有消息称， Nornickel计划在中国广西省的南部港口城市防城港建设一座新的铜冶炼厂，但其所有权结构和其他细节尚未确认。该冶炼厂的年产能力预计在40万吨至45万吨之间，预计将在2027年下半年开始投产。
此外，印度计划再建设两座绿地冶炼厂，每座冶炼厂的铜阳极产能为50万吨，由Kiri Industries和JSW开发。
供应：绿地矿山项目推迟
关于Cobre Panama复产的时间仍存在不确定性。俄罗斯的矿山项目——Ak Sug和Baimskaya的开工时间预计将推迟至2030年以后。铜矿增长的优先方向主要集中在棕地项目和并购方面。
主要矿业公司仍然不愿批准绿地矿山项目，除非铜价持续高于激励价格（CRU预测为每吨9,425美元）。私募股权预计将在矿山项目融资中发挥越来越重要的作用。预计非洲的SX/EW铜供应增长仍将超出预期。
废铜：中国废铜进口增长仍存在不确定性
中国新的铜废料进口法规于11月15日生效，预计这一政策将促进进口增长，其他条件不变。然而，由于任何增长可能会以牺牲中国以外地区的供应为代价，因此其净影响仍存在不确定性。
从更广泛的角度来看，随着中国以外的再生冶炼厂项目在近期和中期启动，进口供应预计将收紧。此外，
由于铜精矿市场的紧张，废料更多地将流向冶炼生产，而不是直接用于需求端。
短期内，铜价走势预计不利于废料供应，且全球废料库存今年已大幅下降。上个月，中国资源循环集团有限公司（CRRG）的成立预计将促进国内废料收集，从而缓解废料进口供应的紧张情况。
内容来源：CRU大宗商品研究所
